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        廣州造紙集團有限公司 GUANGZHOU PAPER GROUP LTD.
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        造紙業:紙價基本持平 日廢持續下跌

        本周造紙板塊跑輸大盤:本周造紙板塊上漲2.38%,同期滬深300指數上漲2.41%,板塊跑輸大盤0.03個百分點。板塊自2011年末走弱,近期已跟隨大盤逐漸反彈,周期性特征明顯。

        雙膠紙略有反彈,漿價平穩,廢紙繼續下跌:雖然近期各紙種廠商均提漲紙價,但實際執行價格仍基本為漲價前價格,僅雙膠紙價格略有反彈。由于東莞建暉發生火災,白板紙供應受到一定影響,灰底白板紙上調300元/噸,貨源較為緊張。目前紙漿成交有下行趨勢,預計價格可能有所回落;廢紙需求受下游影響仍然較淡,建暉火災對廢紙訂單量也造成一定影響。

        3月庫存期顯著下降,凈出口量回升:3月銅版紙、雙膠紙、箱板紙庫存期同比有較大幅度下降,一是由于需求出現一定好轉,二是由于市場喊漲氣氛濃,經銷商適量備貨,箱板紙庫存下降還受到前期價格下跌影響;2月紙種的凈出口量相同比均有較大幅度增長,尤其銅版紙,同比增長36%;原材料方面,紙漿、廢紙進口量環比均有較大幅度增長。


        2011盈利探底,預計一季度仍無顯著改善:2012年一季度需求依然低迷,企業庫存壓力大,雖然產量已季節性回升,但紙價上漲乏力,顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下,我們測算一季度收入同比增長9.97%,利潤總額基本持平,毛利率11.28%,利潤率4.12%。

        2012年產能擴張力度較大,維持行業"中性"評級:我們測算2012年行業總產能為11959萬噸,增長9.5%;需求量10584萬噸,增長6.9%,產能增速大于需求增速,行業景氣或進一步惡化,維持行業"中性"評級。其中,產能擴張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙,而新聞紙則相對緩和。由于博匯紙業近期存在"債轉股"的催化因素,建議重點予以關注。

        風險提示:1、原材料價格上漲;2、新產能密集投放。

         

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